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(2)对于配置型账户来说,收益率大幅上行,10年期国债、10年期国开估值收益率已经突破了前25%的分位水平,本轮10年期国开的调整已经接近40bp。2018年监管趋严、去杠杆加剧信用收缩和贸易战因素叠加,经济下行,市场主体对经济预期悲观,10年期国开的估值收益率从年初5.1%以上的高位,下行到今年年初3.5%以下,下行逾60bp。今年以来,贸易战的因素缓和,而政策制定者亦在推动信用扩张,这使得市场对经济的悲观预期有所修复。3月PMI数据证伪了经济进一步下滑的预期,3月份社融增速提升强化了信用扩张的预期,后续需要进一步观察经济企稳回升的信号。总体而言,由于房地产加基建的传统模式受制于居民和政府部门较高的杠杆率,经济企稳大概率是弱企稳。此外亦需要考虑到,由于潜在增速下行,名义总需求的扩张即便不再像以前猛烈,其对通胀的拉动作用依然不可小觑。从配置的角度,10年期国开的历史均值在4.2%附近,考虑到中国经济的要素禀赋结构发生变化,资本存量增加,资本产出比上升,10年国开债当前3.85%以上或许已经渐渐进入配置的价值区间。

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第二,财政政策发力将刺激需求增长。7月下旬国务院常务会议提出加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。虽未明确提出扩大基建的规模,但市场预期下半年基建增速有望加快。近期,发改委近期重启了城市轨道交通项目审批,长春、苏州等一批轨道交通建设项目通过审批,投资规模超过1600亿元。此外,江西、江苏、四川等省市近期研究推进铁路建设加快发展。加之今年以来房地产投资增速仍保持较快增长,因此,我们预计钢铁、有色金属和煤炭等的需求有望提升,价格有所上涨。

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一旦“后中导时代”来临,牵动的可不仅是美俄两国。军备竞赛升级,战略平衡被打破,全球都要面对更大系统性安全风险。背景链接10月20日,特朗普以俄罗斯长期违反条约及条约限制美方研发新武器为由,宣布美国将退出《中导条约》。10月24日,普京表示,如果美国退出《中导条约》,俄罗斯将立即作出针对性回应。